Клиринг - это послеторговая обработка сделок: проверка совпадения параметров, расчет чистых обязательств (неттинг) и гарантированное исполнение через клиринговую палату. Проще говоря, это сервис, который превращает множество покупок и продаж в один итог к оплате/поставке, снижая риски и затраты участников.
Краткая суть клиринга
- Сводит сделки, сопоставляет параметры и устраняет расхождения до расчётов.
- Неттинг уменьшает количество платежей и поставок до чистого результата.
- Клиринговая палата становится центральным контрагентом и берёт на себя риск дефолта стороны.
- Риски контролируются маржой, гарантийными фондами и лимитами.
- Работает по циклам T+N с поставкой денег и активов через расчётные системы.
- Подходит как рынкам акций/деривативов, так и валюте и товарам.
Определение клиринга и его роль в финансовых рынках
Клиринг - централизованный процесс подтверждения, сопоставления и неттинга обязательств по сделкам с ценными бумагами, деривативами, валютой и товарами. Его задача - превратить двусторонние сделки в стандартизированные обязательства к поставке и платежу.
Роль клиринга - снижение операционного и кредитного риска за счёт центрального контрагента и управления залогами. В прикладном смысле это ответ на запрос "что такое клиринг простыми словами": сервис, который после сделки считает "кто кому и сколько" и гарантирует расчёты.
Для бизнеса это означает доступ к клиринговые услуги для бизнеса: сокращение каскадов платежей, прозрачные требования к обеспечению, предсказуемые расчётные даты и меньше ошибок в поставках.
Участники клиринга: клиринг-палаты, брокеры, контрагенты и кастодианы
- Клиринговая палата (ЦК) - принимает сделки, проводит неттинг, выставляет маржу, становится центральным контрагентом. Пример: национальный клиринговый центр (НКЦ) на российских рынках.
- Клиринговые участники/брокеры - передают сделки клиентов, вносят маржу, несут ответственность перед палатой.
- Торговые контрагенты - покупатели/продавцы, чьи сделки переходят в клиринговые обязательства через брокеров.
- Кастодианы - ведут учёт активов, обеспечивают поставку/получение бумаг и взаимодействие с депозитариями.
- Расчётные банки и платёжная инфраструктура - обеспечивают движение денег по итогам клиринга.
- Регулятор и СРО - задают правила клиринга, пруденциальные нормативы и контроль рисков.
Механизмы расчёта обязательств: неттинг, взаимозачёт и расчётные циклы
- Двусторонний неттинг: свёртка обязательств между двумя участниками в одну чистую позицию.
- Многосторонний неттинг: палата суммирует сделки по всем контрагентам и выдаёт единый итог "к оплате/к получению".
- Взаимозачёт по активам и валютам: раздельный неттинг по каждому инструменту и валюте расчёта.
- Расчётные циклы T+N: подтверждение в T, обеспечение к T+N-1, поставка денег/активов в T+N.
- Новирование: замена контрагентов на палату - у каждого участника остаются обязательства только перед ЦК.
Инструменты управления рисками: маржинальные требования, гарантийные фонды и стресс‑тесты
- Плюсы: снижение риска невыполнения, предсказуемая ликвидность через вар/первичную маржу, дисциплина обеспечения, единые стандарты расчётов.
- Плюсы: многосторонний неттинг экономит капитал и транзакционные издержки; прозрачные дефолт‑процедуры.
- Ограничения: маржин‑коллы при волатильности, возможная процикличность требований, зависимость от качества моделей и коллатераля.
- Ограничения: операционные риски ИТ‑инфраструктуры и юридические нюансы признания новирования в разных юрисдикциях.
Техническая и правовая инфраструктура клиринга
- Заблуждение: "клиринг = расчёты денег". На практике это предварительная стадия до расчётов; деньги/активы двигают платёжные и депозитарные системы.
- Ошибка: игнорировать специфику "клиринговая палата услуги и подключение". Доступ оформляют через члена клиринга, с техническими сертификациями и лимитами.
- Миф: тарифы везде одинаковы. На деле "национальный клиринговый центр тарифы" и модели комиссий различаются по рынкам, продуктам и ролям участника.
- Нюанс: юридическая финальная непротивопоставимость (finality) и правовой статус новирования - основа устойчивости клиринга в судах и при банкротствах.
- Практика: SLA ИТ‑каналов, формат FIX/FPML, границы времени для подтверждения и интрадей‑маржа - критичны для бесперебойности.
Практические примеры применения клиринга на рынках акций, деривативов и валют
Акции T+2: инвестор купил 1 000 акций и продал 600. После многостороннего неттинга итог - к получению 400 акций и к оплате их чистой стоимости. Поставка бумаг и денег проходит в расчётный день, риск контрагента берёт на себя палата.
Фьючерсы: открытая позиция 5 контрактов. Ежедневная вариационная маржа списывает/зачисляет P&L; при росте волатильности повышается начальная маржа. При дефолте участника активируется гарантийный фонд и аукцион по закрытию позиции.
FX спот T+2: компания купила 2 млн EUR за RUB у трёх банков. Многосторонний неттинг через палату свёл выплаты в один рублёвый платёж и одну поставку EUR, уменьшив платёжные риски и комиссионные.
Если нужно выбрать поставщика, изучайте клиринговые компании список рейтинг, но проверяйте методологию рейтинга и соответствие вашим рынкам и лицензиям.
Мини‑чек‑лист самопроверки перед подключением
- Определите целевые рынки/инструменты и требуемый цикл T+N.
- Проверьте требования к коллатералю, стресс‑надбавки и расписание маржин‑коллов.
- Согласуйте ИТ‑интерфейсы и временные окна подтверждения/неттинга.
- Изучите тарифы палаты и брокера, расчёт скидок/надбавок по объёмам.
- Пропишите дефолт‑процедуры и лимиты ликвидности в внутренних политиках.
Ответы на частые практические вопросы по клирингу
Чем клиринг отличается от расчётов и от торгов?
Торги - заключение сделки. Клиринг - проверка, неттинг и новирование обязательств. Расчёты - фактическая поставка денег и активов через платёжные/депозитарные системы.
Как подключиться к клиринговой палате?
Обычно - через члена клиринга (брокера/банк): договор, ИТ‑сертификация, лимиты, коллатераль. Прямое членство - при выполнении капиталовых и операционных требований.
Где смотреть тарифы клиринга?
На сайте конкретной палаты и участника. По запросу "национальный клиринговый центр тарифы" находите актуальные документы и приложения с комиссиями.
Что даёт бизнесу переход на клиринг вместо двусторонних расчётов?
Многосторонний неттинг, снижение риска контрагента, стандартизация коллатераля и процедур дефолта, экономия ликвидности и операционных затрат.
Можно ли неттировать сделки в разных валютах или инструментах?
Неттинг обычно раздельный по валютам и классам активов. Кросс‑маржирование возможно при разрешении палаты и коррелированных рисках.
Как палата защищается от дефолтов?
Начальная и вариационная маржа, дефолт‑фонд, дополнительные взносы, лимиты и стресс‑тесты. При событии - аукцион/хеджирование и распределение убытка по протоколу.
Сколько занимает расчётный цикл?
Зависит от рынка и продукта: спот FX часто T+2, акции T+2, деривативы - ежедневная вариационная маржа. Конкретные сроки указываются в регламенте палаты.
