Что такое арбитраж: простыми словами, но без наивности
Арбитраж — это когда вы покупаете актив там, где он дешевле, и одновременно продаёте там, где он дороже, фиксируя разницу почти без рыночного риска. Спрос на короткие неэффективности порождает вечный вопрос: что такое арбитраж на финансовых рынках сегодня? Это уже не романтика из учебников, а борьба за миллисекунды, комиссии и доступ к ликвидности. На развитых площадках «чистые» спрэды сжаты до 1–5 б.п., и прибыль строится на обороте, а не на марже. В реальности критичны инфраструктура, исполнение без проскальзывания и дисциплина управления залогом.
Как это выглядит на практике
Представьте ETF, торгующийся по 100,10 $, при том что справедливая стоимость корзины — 100,00 $. Маркет‑мейкер продаёт ETF и одновременно покупает базовые акции, забирая 0,10 $ минус комиссии. На крипторынке нередко возникает спред 0,2–0,5% между биржами в моменты перегрузок; опытные команды держат средства на обеих площадках и исполняют сделки за 50–150 мс, пока окно не закрыто. В валюте работает треугольный арбитраж: несоответствие кросс‑курса EUR/GBP через USD даёт 2–8 б.п., но живёт секунды и требует идеальной маршрутизации ордеров.
Ключевые виды арбитража сегодня
Арбитраж бывает разный, и каждый тип упирается в конкретную механику рынка. Межбиржевой — ловля расхождений цен одного и того же актива на разных площадках. Календарный — игра на базисе между спотом и фьючерсами. Пространственный — между квази‑эквивалентными инструментами (акции/ADR/ETF). Валютный треугольный — несоответствие кросс‑курсов. И ещё статистический подход, где «арбитраж» условен: вы ловите средние отношения цен, не гарантируя мгновенной безрисковости, но контролируя риски моделями.
- Межбиржевой: одна бумага — разные биржи, спреды 0,02–0,2%.
- Пространственный: акция vs ADR, эффект времени расчётов T+2/T+1.
- Треугольный FX: три ноги, прибыль 2–10 б.п. на большом объёме.
Технические детали: из чего складывается альфа
- Комиссии: для спотовых акций 0,1–0,3 б.п. у оптовых клиентов; на криптобиржах мейкер/тейкер 0–10 б.п. Доходность спреда должна их перекрывать в 2–3 раза.
- Латентность: колокация рядом с matching engine снижает задержку до 20–200 мкс; в Интернете — десятки миллисекунд и риск проскальзывания.
- Риск исполнения: частичное исполнение одной ноги превращает безрисковую идею в directional‑позицию; спасают IOC/Fill‑or‑Kill и локальные кросс‑биржевые мосты.
- Капитал: маржинальные требования по фьючерсам 5–15% от нотации; расчёт доходности ведут в годовых на общий залог (ROE), а не на «грязный» спред.
Как на этом зарабатывают на бирже
Вопрос «арбитраж на бирже как заработать» сводится к трём столпам: оборот, инфраструктура и контроль комиссий. Вы не «ищете золотые руды», вы монотонно перерабатываете поток мелких неэффективностей. Практичная метрика — доходность на задействованный капитал: удерживая средний базис 30–80 б.п. годовых на фьючерсном кэш‑энд‑кэрри и оборачивая залог 10–15 раз, вы выходите на двузначные ROE. При этом ключ к стабильности — автоспредер, лимиты риска и регламент на отказоустойчивость.
Пример: календарный арбитраж фьючерсы
Классика — cash‑and‑carry. Допустим, спот BTC — 60 000 $, квартальный фьючерс — 61 200 $ (базис 2%). Вы покупаете 1 BTC на споте, одновременно шортите 1 фьючерс. Комиссии допустим 6 б.п. на круг, фондирование спота 8% годовых на 90 дней (~2%), а гарантия под фьючерс — 10%. За квартал вы «собираете» 2% базиса минус издержки: 2% – 0,06% – 2% = ~‑0,06% на полный объём, но на залог в 10% это около ‑0,6% ROE. Вывод: сделка выгодна, когда годовой базис устойчиво превышает совокупную стоимость финансирования, например 10–15% годовых.
Пример: статистический арбитраж стратегия
Статистический арбитраж — стратегия парной торговли. Берём, к примеру, две железнодорожные компании с устойчивой коинтеграцией. Строим спред S = A – βB, β — по регрессии, нормируем на σ(S). Входим при |z| > 2, выходим при |z| < 0,5. На истории 5 лет среднее удержание позиции — 4 дня, доля прибыльных сделок — 56%, средняя сделка 12 б.п. при волатильности спреда 60 б.п. Выход в плюс обеспечивает оборот и контроль хвостовых рисков: стоп при разрыве коинтеграции, ребаланс β и фильтр по ликвидности.
Крипторынок и боты: где живут спрэды
Крипторынок полон инфраструктурных неэффективностей: разная глубина стакана, перебои с выводом, funding и тик‑сайз. «Крипто арбитраж бот» часто обещает чудеса, но реальный плюс дают лишь собственные маршрутизаторы, сделки в одном дата‑центре и распределённый капитал на биржах. Пример: в момент волатильности ETH торгуется 3 100 $ на одной площадке и 3 108 $ на другой; спред 0,26% тает за 200–400 мс. Если ваши комиссии 0,08% и выводов нет, чистая маржа ~0,18% — но только при полном и синхронном исполнении.
Частые ошибки новичков
- Оценка «грязной» доходности без комиссий, проскальзывания и фондирования; на деле половина «жира» съедается издержками.
- Отсутствие двустороннего исполнения: купили — а продать не успели, получили нежелательную дельту и margin‑call на волатильности.
- Некапитализированные риски вывода и блокировок: зависли средства на бирже — окно закрыто, арбитраж превращается в спекуляцию.
- Переобученные модели в статистике: корреляция не равна коинтеграции, разовые «разрывы» ломают красивую историю доходности.
- Игнор лимитов объёма: попытка прогнать через узкий стакан убивает спред и результат.
Риски и комплаенс: почему «безрисковость» условна
Риски арбитража редко в цене — они в расчётах, привязке и инфраструктуре. Для акций важны locate/borrow, иначе короткую ногу не откроют. В деривативах — смена маржи и клиринговые комиссии. В крипте — контрагентский риск биржи и funding rate, который может перевернуть математику за сутки. Регуляторика тоже важна: некоторые схемы считаются маркет‑мейкингом с особыми обязанностями. Правило простое: чётко моделируйте каскад «что, если» и держите ликвидные резервы на внештатные события.
Технические детали: чек‑лист перед запуском
- Подключение: колокация/быстрый VPS, прямые каналы, низкая задержка до matching engine.
- Учёт: расчёт PnL по ногам, мониторинг базиса, алерты на funding и комиссии.
- Риски: лимиты дельты, IOC/FOK, аварийные стопы, стресс‑тесты по «прыжкам» цены.
- Операционка: распределение капитала по площадкам, процедуры на выводы/зависания, журнал инцидентов и пост‑морем.
В сухом остатке: арбитраж — это ремесло. При грамотной инженерии и дисциплине он стабилен, но «магии» нет. Начинайте с простого, измеримого и ликвидного, а уже потом масштабируйте идеи и автоматизацию.
