Что такое мезонинное кредитование и зачем оно нужно
Мезонин — это гибрид: формально долг, экономически близкий к капиталу. Он занимает субординированную позицию между старшим долгом и акционерными вложениями, поддерживает сделки M&A, рост оборотного капитала и CAPEX, когда классический кредит недоступен или ограничен ковенантами. Инструменты — PIK-процент, опционные бонусы, success fee, конвертируемые компоненты. За повышенный риск инвестор получает доходность выше банковской, но ниже у капитала. В рамках мезонинное финансирование для бизнеса критично согласовать межкредиторское соглашение, waterfall выплат и залоговую структуру. Мезонинный кредит условия и ставки зависят от отрасли, DSCR, ликвидности залога и качества корпоративного управления.
Коротко: мезонин расширяет финансовый коридор, давая рост без размывания доли основателей, но требует дисциплины, прозрачной отчетности и заранее спроектированного выхода.
Вдохновляющие примеры
Представьте технопроизводителя, которому нужна линия под экспортные заказы, но банки упираются в ковенанты. Мезонинный инвестор закрывает разрыв финансирования на 36 месяцев, часть купона капитализируется, а бонус привязан к EBITDA. Компания удваивает выпуск, выполняет ковенанты и досрочно гасит долг, сохранив контроль. Другой пример — мезонинное финансирование девелоперских проектов: субординированный транш покрывает собственное участие застройщика на этапе разрешений, пока проектное финансирование от банка «просыпается». Опционные механизмы мотивируют девелопера ускорять продажи, а инвестор получает премию за риск ранней стадии.
Мораль проста: мезонин поддерживает скорость и маневренность там, где привычные источники тормозят рывок.
Кейсы успешных проектов
Кейс 1, промышленность (Приволжье): компания с выручкой 4,2 млрд руб. привлекла 450 млн руб. на 4 года под комбинированный купон 16% годовых, из них 8% PIK. Залог — оборудование и контрактные отступления, ковенанты — Net Debt/EBITDA ≤ 3, DSCR ≥ 1,3. Результат: рост EBITDA на 28%, рефинансирование в банк под 12%, success fee 2% при выходе инвестора. Кейс 2, ритейл (ЦФО): мезонинный займ для компаний под развитие сети из 15 до 40 точек; купон плавающий от маржи, трайчинг под открытие магазинов, защита — step-in права на франшизные договоры. Инвесторы мезонинного финансирования Россия отметили прогнозируемость cash-flow и прозрачную BI-отчетность — проект вернул капитал за 30 месяцев с IRR 22%.
Вывод: нюансы структуры важнее громких обещаний — дисциплина кэш-флоу и качественные данные решают исход.
Рекомендации по развитию
Начните с модели: сценарный P&L, баланс, движение денег, стресс DSCR и covenant headroom. Подготовьте data room: аудит, управленческая отчетность, движок заказов, стек договоров, IP-права. Проработайте межкредиторское соглашение со старшим банком: субординация, запреты на дивиденды, кросс-дефолт, cure-периоды. Залог — комбинированный: имущественный, денежные потоки, доли. Определите три выхода: рефинансирование, выкуп генерацией денежного потока, частичную конвертацию. Налоги: учтите тонкую капитализацию и процентные вычеты. Коммуникация — ежемесячные KPI, covenant reporting, ранние триггеры корректировок. И помните: цена капитала — это не только ставка, но и скорость сделки, гибкость и нефинансовая экспертиза партнера.
Финансируйтесь не «во что бы то ни стало», а под внятные метрики роста и контроль рисков — это удешевит следующий раунд.
Ресурсы для обучения
Полезно изучить руководства по структурированию субординированных долгов, практику межкредиторских соглашений и кейсы проектного финансирования; ориентируйтесь на курсы по моделированию LBO и гибридного долга, профильные подкасты о корпоративных финансах и разборы судебной практики по залогам и конвертации. Живые инсайты дают встречи со специализированными фондами и банками развития, а также закрытые клубы финансистов, где разбирают сделки «под микроскопом».
